中央电大金融学(原货币银行学)第四次作业

【材料一】尚福林指出，我国资本市场建立之初，由于种种原因，一些政策、制度过于注重市场的

筹资功能，而忽视完善和全面发挥资本市场本应有的功能，这也是近年来市场上投资者信心下降，市场长期低迷的重要原因之一。完善市场功能实质上是恢复市场应有的作用，这是十一五期间资本市场改革发展的重要内容和目标。资本市场基本功能的发挥，可以使国家宏观调控更为灵活有效，促进企业提高经营水平和增强竞争力，并且为广大投资者提供增加财富的机会。完善资本市场基本功能，要通过基础性制度建设和不断深化改革，强化市场的优胜劣汰机制，从根本上改变上市公司重融资、轻改制和重投资、轻回报的现象，提高资本市场进行资源配置的效率。同时，要完善多层次市场体系，形成包括股票、债券、金融衍生产品和其他固定收益类产品在内的基本产品系列，满足投资者对多元化的投资产品、多样化的交易体系、交易方式的要求，满足投资者对投资避险工具和各种投资组合工具的需求，使资本市场真正成为一个对融资者和投资者都具有吸引力的功能完善的市场。 ——摘引自中国证监会主席尚福林在2005中国论坛上的演讲

【材料二】不论是中国还是印度，都没有发展起一个有效的公司债券市场。在中国，企业债市场仅

仅占整个金融资产存量的5%，而印度的这一比例只有1%。但是在过去的10年中，中国公司债券存量正以每年18%的速度增长，而印度几乎是零增长。

——转引自戴安娜·法利 阿尼塔·马切法·基发表在《经济》杂志“中国金融资产规模远大于印

度 效率却远比印度差”一文（作者均为麦肯锡全球研究院研究人员）

考核目的：这是一道材料分析题。要求学生能够根据材料提供的内容，结合学科主要知识点对所提

问题进行分析说明并发表自己的见解，深化对学习重点的理解和认识。 要求：

仔细阅读上述材料，回答下列问题：

（1）资本市场除了筹资功能，还有哪些主要功能？你是怎么理解这些功能的？ （2）我国资本市场存在的主要问题有哪些？ （3）你对我国资本市场发展有什么具体建议？ 解题思路：

（1）在复习金融市场各章的学习要点的基础上回答问题； （2）全面认识资本市场的功能与作用；

（3）从我国金融市场发展中存在的结构问题入手分析。

答：我国资本市场存在的问题及对策

中国经济发展的良好前景和转型需求，为资本市场提供了历史性的发展机遇。但是，与中国经济未来发展的要求相比，与处于类似经济发展阶段的其他新兴资本市场相比，以及与境外成熟市场相比，中国资本市场在许多方面仍然存在一定差距。

我国股份流通比例有待提高。资本市场长期存在整体规模偏小，直接融资比例较低，股票市场和债券市场的比例失衡。2007年，境内直接融资筹资额与同期银行贷款增加额之比，虽然比上一年翻了一番多，但仍只有21.9%。虽然逐步提高但是仍然偏低。债券市场规模仅相当于股票市场规模的26.7%，远低于美国等成熟市场，甚至低于韩国、印度等国家，结构失衡问题较突出。更为重要的是，实际流入流通市场的股份比例仅为上市公司总股本的28.4%，尤其是大市值股票实际流入流通领域的股份比例过低，例如工商银行和中国石油在我国上市比例均不到10%。

我国仍处于转轨过程中，市场价格对于经济资源的分配和企业行为的约束，还没有达到纯粹市场经济的水准，而我国资本市场也尚未形成真正的资本约束机制。股票发行仍然存在繁杂的行政控制环节和过多的审批程序，在很大程度上都由证监会决定。市场间相互分割，缺乏必要的套利机制，降低了我国资本市场的有效性。

而已上市企业的公司治理水平也有待提高，加之现有退市制度缺乏足够的灵活性，退市标准在一定程度上被固化，又缺乏市场化的收购兼并机制，所以造成我国上市公司品质难以得到持续有效提高，多数企业仍然视上市为简单的融资行为。

我国证券公司实力较弱，现有100多家证券公司，总资产为17，000亿元，管理资产总值800多亿元，尚不及一些国际大型投资银行的资产规模。多数公司盈利模式同质，经纪业务在盈利中占比过高，直接投资、并购咨询等业务尚未有效开展。证券公司治理结构和内部控制机制不完善，主要在于股权结构不合理，存在两种极端情况：相当一部分证券公司股权结构较为单一，大股东控制管理层的现象较为突出，另外，一些证券公司股权结构又过于分散，股东会、董事长对管理层的监督控制不足，易产生内部人控制的问题。

由于我国资本市场仍然处于新兴加转轨的阶段，市场的一些体制性问题仍然存在，须要随着法律法规的完善加以解决。我们应当大力推进多层次股票市场体系建设，满足多元化的投融资需求。大力发展主板市场；继续推进中小企业板建设；加快推动创业板建设；构建统一监管下的全国性场外交易市场；建立适应不同层次市场的交易制度和转板机制；完善登记、托管和结算体系。中国经济发展的良好前景和转型的客观需求，为资本市场的发展提供了历史性机遇。分析中国资本市场的差距和面临的挑战，充分考虑中国国情和市场发展阶段的特点，借鉴成熟市场的经验，制定资本市场发展战略，将为资本市场未来的健康发展奠定良好的基础。